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财报不及市场预期,150亿美元回购能否拯救阿里财报的“失意”?

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发布时间:2021-08-04 10:11:08

出品|妙投APP

作者|丁萍

头图|东方IC

2021年以来,中概股政策风波不断,无论是互联网反垄断政策还是教培“双减”新政,均使中概股遭受重创,阿里巴巴作为互联网电商巨头,也难独善其身,其美股年内累计跌幅逾20%。

在新一季度,阿里巴巴能否交出一份亮眼的业绩提振市场信心,备受投资者关注。

8月3日晚间,阿里巴巴(NYSE:BABA)发布了2021年第二季度(2022财年第一季度)财报,财报显示,阿里巴巴实现营业收入2057.4亿元,同比增长33.81%;实现净利润428.35亿元,同比下降7.76%。

此外,阿里巴巴宣布将一项“股份回购计划”从100亿美元扩大至150亿美元,释放出其对未来长远发展充满信心。

这意味着,在政策风险犹存,市场情绪低迷下,阿里巴巴并未交出一份亮眼的成绩单,却意在通过大规模回购提振市场信心。但市场并不买账,公布财报后,阿里巴巴美股跌幅超2%。

可见,大规模回购也难以拯救阿里财报里的“失意”。

本文核心看点:

1.阿里巴巴核心电商业务失速,导致其内生增长动力不足;

2.并表带来存货成本上升,以及新兴业务板块的投入,使其盈利能力持续趋弱;

3.政策风险无法完全消除,未来或将影响其经营层面,资本市场表现不容乐观。

核心电商业务失速

2021年二季度,阿里巴巴实现营业收入2057.4亿元,同比增速为33.81%,略高于去年同期增速,主要得益于高鑫零售并表驱动其他业务大幅增长82%。

(数据来源:公司公告)

2020年10月,阿里巴巴斥资280亿元控股的高鑫零售并表,在一定程度上增厚了前者的业绩。不过,通过收并购带来的高增长的质量普遍比较低,该高增趋势仅能维持到2021年第三季度,未来能否延续取决于并购能否给企业带来1+1>2的协同效应。

若不考虑高鑫零售并表影响,该季度,阿里巴巴的营业收入为1873.06亿元,同比增长21.28%,远低于去年同期增速。具体拆分来看,主要是其核心电商业务增速放缓所致。

从营收构成看,阿里巴巴的收入主要来源于核心电商、云计算、 数字媒体和娱乐、创新活动和其他业务。其中核心电商业务涵盖中国零售业务、中国批发业务、跨境及全球零售商业、跨境及全球批发商业、菜鸟物流服务与本地生活服务等。

核心电商业务依然是阿里巴巴的业务基本盘。该季度,阿里巴巴核心电商业务实现营业收入1358.06亿元,占整体营收的66%,收入同比增长34%。若剔除高鑫零售并表,其核心电商业务实现1173.72亿元,仅同比增长16%,低于大盘增速,并远低于去年同期的66%。

(数据来源:公司公告)

究其原因,一是在强敌环伺下,阿里巴巴的电商业务逐渐被分流。前有京东、拼多多等老竞争对手的左右夹攻,后有抖音、快手等短视频平台觊觎,使其客户管理收入(广告收入和佣金费)仅同比增长14%;二是整体行业增速放缓,阿里巴巴核心业务与行业走势同步。

根据NBS,可以计算得4月、5月实物商品网上零售总额同比增速分别达6.8%和7.7%,在去年高基数基础上增速回落,5月实物商品网上零售总额 2019-2021年复合增速达15.2%。

也就是说,在自身和环境的双重因素下,阿里巴巴的核心电商业务遭遇增长瓶颈,这也可能是大势所趋。

不过,可圈可点的是,本季度,跨境及全球零售商业实现收入108亿元,同比增长54%;以及源于全球速卖通及天猫全球等本集团的跨境服务更多地使用菜鸟服务,菜鸟业务实现收入116.01亿元,同比增加50%。

但反观新业务(云计算、数字媒体与娱乐和创新活动和其他业务),其整体增速高于大盘增速。该季度,阿里巴巴新业务实现收入254.99亿元,同比增长24.79%,高于21.28%的大盘增速。

其中主要靠阿里云收入拉动,该季度实现收入160.51亿元,同比增长29%。不过,由于海外市场失去了短视频大客户TikTok,阿里云同比压力延续,远低于同期增速。

整体来看,高鑫零售并表带来的高增势能仅能维持到2021年三季度。此后,受核心电商业务失速影响,阿里巴巴内生增长动力不足。

盈利能力持续承压

阿里巴巴通过并表和加码新业务维持业务高增,但背后的代价是盈利能力趋弱。

2021年第二季度,阿里巴巴实现经营利润308.47亿元,经营利润率为14.99%,同比下降7.59个百分点,其盈利能力大幅承压。

(数据来源:公司公告)

究其原因,一是成本端持续承压,该季度阿里巴巴的毛利率为39.68%,同比下降5.35个百分点,主要由于直营占比因并表高鑫零售提高,从而带来存货成本上升;

二是阿里巴巴加大社区团购、淘宝特价版、本地生活等新兴业务板块的投入,拉升了其营销费用率,使其综合费用率同比提升4个百分点,极大的压缩了阿里巴巴的利润空间。

分业务看,核心电商不仅是阿里巴巴收入基本盘,也是主要利润来源。

该季度,阿里巴巴的核心电商业务经调整EBITA利润率为25%,同比下滑13个百分点,这主要源于以上两方面原因:一是并表高鑫零售带来存货成本上升,毛利率下降;二是增加地生活服务和淘宝特价版的策略性投入,使其经营费用率大幅增加。

此外,阿里巴巴于4月起陆续推出一系列降低平台商家经营成本、减免经营费用的举措,包括生意参谋免费、降低运费险等,这也会在一定程度上侵蚀阿里巴巴的利润空间。

不过,新业务在盈利端的表现也略占上风。其中数字媒体与娱乐、创新业务及其他亏损幅度收窄,而阿里云该季度实现经调整EBITA利润率2%,已经连续三个季度实现盈利。

阿里云之所以持续盈利,妙投认为,除了受规模经济效益影响,再就是阿里巴巴开始有意美化阿里云业绩,阿里云有独立上市的可能。

今年4月,云头条获悉阿里云在考虑独立运营,并上市的计划。该季度,阿里云已完成组织架构调整,设立了18个行业部门进行行业数字化创新,划分了16个区域进行本地化运营,为进一步满足客户需求做好充足准备。

阿里云作为国内云服务龙头企业,占据国内超四成公有云市场份额。IDC发布《中国公有云服务市场(2020第四季度)跟踪》报告,显示2020年第四季度中国IaaS市场规模为34.9亿美元,阿里云以40.6%的市占率稳居市场第一,华为与腾讯并列第二,市占率为11%,中国电信(8.7%)和AWS(6%)位居其后。

2021财年(截至2021年3月31日止的12个月),阿里云年度营收规模达到555亿元,按目前30%左右的同比增速,2022年财年将实现营收700亿元。

(数据来源:公司公告)

目前来看,阿里云是阿里巴巴唯一个可以提高市场预期的业务。若以AWS的估值作为阿里云定价的基础参考,过去5年AWS的PS(市销率)位于8x-14x之间,那么,阿里云合理估值区间为10xPS左右,则2022财年对应估值为7000亿元。

不过,阿里云收入占比较低,不足以拉动整体收入增长。在内生增长动力不足的背景下,阿里巴巴正在牺牲利润维持高增长。同时,这也增加了其现金流压力。

本季度,阿里巴巴非公认会计准则自由现金流为206.83亿元,同比减少43%,一是由于91.14亿元用于缴纳部分反垄断罚款;二是其盈利能力大幅承压减少了现金流入。

资本市场表现难言乐观

在强敌环伺下,阿里巴巴有意牺牲短期利润扩大潜力市场,维持高成长性。

而支撑阿里巴巴基本盘增长的是用户增长,但在电商平台现有市场中的用户量逐渐趋于饱和,获客趋难的后流量时代,阿里巴巴用户增长遭遇瓶颈。截至2021年3月末,拼多多年度活跃用户数 达到8.238亿人,超过了阿里巴巴同期数据(8.11亿人)。

为了缓解流量焦虑,该季度,阿里巴巴加大淘宝特价版(今年5月更名为“淘特”)投入,挖掘下沉市场流量,这导致其市场费用率达到13.14%,同比提升4.26个百分点,大大挤压了阿里巴巴的利润空间。

但此次并没有改善其用户获取能力。截至2021年二季度末,阿里巴巴年度活跃用户数达到了8.28亿,仅环比增长1700万。

(数据来源:公司公告)

财报显示,截至2021年6月30日止的12个月,淘宝特价版年度活跃消费者超过1.9亿。但阿里巴巴整体用户规模并没有大幅提升,这意味着陶特与淘宝的用户重合度较高。

另外,阿里巴巴意在通过加码社区团购,一是抢夺下沉市场流量;二是拓展零售业务。

2021年3月,阿里巴巴成立MMC事业群,内部人士称其为“买买菜”,主要聚焦社区团购业务,而“买买菜”整合了零售通的社区团购和盒马集市业务。事业群负责人为阿里合伙人、B2B 事业群总裁戴珊。她在内部会议上表示,对社区团购的投入将不设上限。

本季度,阿里巴巴升级了社区商业平台业务,为低线城市和农村地区的消费者提供更好的服务,商品交易额环比增长约200%。截止到6月23日,阿里巴巴MMC事业群定下的2021年冲击目标为:开通20个省以上,日均件数达4000万单,日均GMV为3.5亿元。

但目前,橙心优选、美团优选、多多买菜以及兴盛优选已成为社区团购寡头。2020年双11期间,橙心优选宣布全国日单量突破1000万;美团优选2020年12月突破了2000万/天;2021年2月,多多买菜的平均日单量达到1500万。

阿里巴巴入行晚于竞争对手,在前期获客、供应链及资源调配方面竞争优势不足,能否后来者居上还存疑。而且社区团购目前仍处于探索阶段,盈利模式并未跑通,以及政策的不可控风险,使社区团购未来充满极大的不确定性。

尽管如此,阿里巴巴也要加码跟进,卡位社区团购赛道,防止下沉流量被团购赢家分流。

不过,阿里巴巴加大社区团购、淘宝特价版等新兴业务板块的投入,将拖累公司整体盈利能力。

此外,消费互联网红利逐渐殆尽,在政策趋严下,与电商无关的业务板块将独立出去,且阿里巴巴也很难通过投资扩大边界形成产业互联网闭环。也就是说,阿里巴巴难以通过提高业绩上的预期来提振市场信心。

虽然,此次阿里巴巴宣布将一项“股份回购计划”从100亿美元扩大至150亿美元,尽管此项回购计划有望成为有望成为中国企业史上力度最大回购,但依然难以拯救其财报里的”失意“。

此外,目前政策风险并未完全消除,虽然暂时不会动摇阿里巴巴的基本盘,但随着监管趋严,阿里巴巴经营层面或将受影响,其股价也会面临持续向下修复的压力,资本市场表现不容乐观。

 

内容来源:腾讯科技

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